Ayer jueves logró eclipsar al lunes ya que muchos índices europeos, incluyendo el Stoxx50 (-12%), Italia (-17%) y Francia (-12%), tuvieron su peor jornada en la historia. Esto derribó a los retornos en más de 30% para el año. La renta variable de EEUU no se desempeñó mejor, con la caída del S&P500 en más de 9%, y ahora oficialmente en terreno bajista también. Esta mañana, los mercados de Asia siguieron a occidente en su caída, y Japón se hundió 10%, mientras que en Corea se detonó un corto circuito.

– Los mercados reaccionaron ante la suspensión de vuelos de Europa anunciada por el presidente Trump, la falta de cualquier paquete de estímulo fiscal en EEUU, así como la decepción provocada por el anuncio del Banco Central Europeo. En efecto, el BCE no recortó su tasa de interés (como esperaban los mercados) y se enfocó en medidas adicionales para inyectar liquidez al aumentar temporalmente el programa de estímulos cuantitativos y en iniciar nuevos TLTROs en condiciones más favorables. Sin embargo, este no es el problema, los bancos tienen ya muchas reservas. Christine Lagarde enfatizó que las medidas fiscales eran absolutamente necesarias para combatir el brote del virus, y que la función de la política monetaria era limitada.

– Alemania parece estar lista para abandonar un presupuesto balanceado con el fin de combatir al virus, aunque una vez más, no se anunciaron medidas reales. Italia continúa incrementando la escala de su gastos para contener el brote, pero los mercados no se han tranquilizado.

– En mejores noticias, el Senado canceló su próximo receso, con la esperanza de iniciar negociaciones para un paquete fiscal con Trump y los Republicanos.

– En nuestra opinión, los mercados necesitan escuchar medidas fiscales al estilo del 2008, especialmente en EEUU y Alemania, con el fin de tranquilizarse y saber que lo peor se va a superar. Como tal, los riesgos a la baja persisten.

– Los rendimientos soberanos se replegaron de nuevo en EEUU, con el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años en 0.88% y -0.61% para el Bund alemán a 10 años. Parte de esta venta proviene de las necesidades de liquidez, ya que incluso los precios del oro cayeron (por debajo de USD 1588 por onza desde un máximo de USD 1700 el lunes pasado).

– Han empezado a surgir señales de estrés en los mercados de financiamiento, donde las operaciones de la Fed no han sido suficientes para eliminar las tensiones –aunque estas están lejos de los niveles de 2008. La Fed continuará trabajando para mantener el fondeo a los mercados tan suave como sea posible.

A qué estar atentos

– Continuamos monitoreando los esfuerzos de contención, ya que más países siguen el ejemplo de China (un poco), pero el apoyo fiscal es lo que más se necesita para calmar a los mercados.

– Seguiremos de cerca los datos de alta frecuencia para saber cómo evolucionan las economías europeas y de EEUU, y saber si cualquier señal de un deterioro drástico– especialmente en EEUU – cambiará nuestra perspectiva de mediano plazo. Sabemos que los datos de marzo serán negativos y que en abril el impacto va a continuar

– También monitoreamos el crédito y los mercados de financiamiento donde han empezado a surgir señales de estrés, por ahora, el riesgo sistémico sigue bajo.

Con información de Esty Dwek Jefa de Estrategia Global de Mercados de Natixis IM