– Los mercados de renta variable cerraron la semana con una nota alta, con el alza del índice S&P 500 en 1.7% y del índice Stoxx50 en 1% como noticias alentadoras con respecto al número de muertes en algunos países y al respaldo de las expectativas de mayor estímulo en el sentimiento. Esta mañana, los futuros repuntan y las acciones en Asia han subido más.

– Los bonos siguen comportándose bien. Los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años se contrajeron hacia el cierre de la semana, pero regresaron a la marca de 0.68% esta mañana. Los rendimientos del Bund alemán a 10 años siguieron la misma trayectoria y marcaron -0.53% esta mañana. Los diferenciales italianos sobre el Bund siguen siendo estables en torno a los 240 puntos base a la vez que el Banco Central Europeo prometió más apoyo a pesar de la decisión de la corte alemana. Los diferenciales del crédito han permanecido sin cambios, aunque el alto rendimiento de EEUU se contrajo en 10 puntos base el viernes gracias al reciente avance del petróleo. Los petroprecios se han estabilizado luego de su reciente aumento, con el precio del WTI en US $24 por barril y el del Brent en US $30 por barril. El oro continúa cotizando en torno a los US$ 1700 por onza.

– Como se anticipaba, el dato del empleo en EEUU demostró que más de 20 millones de personas perdieron su empleo en abril, con una caída de la nómina no agrícola en 20.5 millones y un incremento en la tasa de desempleo de 14.7% (desde un 4.4% en marzo y un mínimo post-crisis de 3.5% en febrero). Las solicitudes iniciales de subsidios por desempleo registraron otros 3 millones de nuevos desempleados en la semana pasada y las solicitudes continuas hasta hoy suman los 22.6 millones. Debido a la lentitud de la actividad económica probablemente va a escalar, se espera que el dato del desempleo seguirá empeorando por algún tiempo.

– Continúa la difusión de reportes de ganancias, y la tendencia de ajustes en las proyecciones y recorte de gastos, costos y dividendos con esto. Uber reportó una gran pérdida al 1er trimestre, a pesar de un aumento en la demanda de Uber Eats. La utilidad de AB Inbev cayó, ArcelorMittal registró pérdidas netas y suspendió dividendos, pero Siemens se mantuvo estable gracias a su división Healthineers, aunque si ajustó sus perspectivas, y la utilidad de Nintendo se expandió, gracias a su nuevo juego «Animal Crossing: New Horizons». Esta semana esperamos los reportes de Marriot International, Simon Property Group (el mayor operador de centros comerciales en EEUU), Under Armour, Cisco Systems y más.

– El ánimo sigue atrapado entre las buenas noticias sobre el virus y los estímulos versus los datos económicos y de ganancias que siguen empeorando. Todavía creemos que los mercados podrían haberse vuelto demasiado optimistas respecto a la realidad actual, y esperamos una mayor volatilidad de nuevo en algún momento. Sin embargo, debido a la fortaleza del repunte hasta ahora, y al hecho de que las expectativas de una segunda ola de caídas es el consenso, creemos que probablemente no se van a registrar mínimos otra vez. No obstante, el riesgo de una decepción persiste y preferimos mantener la prudencia.

¿A qué estar atentos?

– A los planes de reapertura en diferentes regiones, países e industrias, ya que la recuperación no va a poder reiniciarse en automático. Mantenemos el seguimiento al número de muertes para saber si puede ser contenido con medidas de confinamiento más suaves y ver si se puede avanzar sin obstáculos. También observamos si las recientes noticias alentadoras sobre los tratamientos se materializan.

– Estamos pendientes de cómo se despliegan los estímulos para evitar oleadas de bancarrotas e impagos, y la forma en que éstos últimos pueden ser contenidos si/cuando surjan. En efecto, es todavía demasiado pronto para saber si estas medidas serán suficientes para evitar una segunda ronda de consecuencias negativas del brote del virus, aunque la Fed en particular hace todo lo posible y más – para limitar estos riesgos.

– Monitoreamos de cerca las estimaciones de ganancias a medida que se ajustan a la baja. Los mercados podrían no estar considerando suficientes ajustes aún, especialmente si las valoraciones no lucen tan atractivas con una proporción del factor ganancias mucho más baja.

– Igualmente, estamos atentos a los mercados de crédito y financiamiento para saber si las medidas masivas de los bancos centrales, tanto en EEUU como en Europa, ayudan a aliviar el reciente estrés. Por ahora, creemos que los bancos centrales lograrán mantener a la baja los riesgos sistémicos para evitar una crisis del crédito.